投資政策怎麼做？認識股票季節性如何影響美股漲跌及變盤

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文／楊書銘

季節效應真的存在嗎？

聽過端午節變盤嗎？星期一股票比較容易跌嗎？台灣股市過去以來就存在著元宵變盤、端午變盤或中秋變盤的說法。這當然是配合一年四季節氣運行，股民們觀察出來的結果。實際統計真的是如此嗎？

從統計的結果上觀察，在重要的節氣變化時，上漲與下跌的機率其實差不多，但如果是下跌，跌幅通常大於漲幅。這是因為我們先天傾向趨避風險，對下跌的反應遠大於上漲，才會強化了「變盤」的效應。

無獨有偶，在美股方面，我們也聽過：「Buy in October, sell in May.」又叫「季節效應」。到底是什麼因素導致這種奇妙效應？又該以怎樣的眼光來理解這種效應呢？

什麼是季節效應？

經濟學家們經常談論季節效應，這是指每年同一時間都會出現的一種規律。假如冬天有讓便利超商熱飲銷量上漲的因素，那麼這些因素在夏季也許就不會有預期的效果。還有一些規律可能因多數上班族的上下班習慣或連續假期，導致只在一週中的某一天才會出現。

股民們老早就觀察出，股票價格每年在特定的時段會出現一些獨特的季節模式。大多會在春天上漲，在第二季度末下跌（即端午變盤），在夏天反彈，在秋天回落（中秋變盤）。從科學角度來說，氣候的確會影響經濟活動和投資人的心態，除此之外，金融活動本身也會呈現出一些季節模式。例如五月報完稅，六月賣股繳稅，七至九月是發放股利的除權除息旺季，年底聖誕期間是零售銷售的旺季等。

在美股方面，十月買入的股票，如果持有三到六個月，上漲的機率通常較高。常見的狀況是，當年表現最糟糕的六個月已經過去。假設身處在空頭市場，十月分是低點出現最多的月分。換句話說，從十一月到次年一月往往是股市一年中表現最好的時期。一年的最後五個交易日，和新一年的前兩個交易日，經常出現所謂的「聖誕老人紅包行情」。但相反的，如果這段時期表現不佳，可能代表大事不妙。例如一九六八年、一九八一年、二○○○年和二○○八年，緊隨其後的都是空頭市場。

台股元旦開紅盤，統計上單日上漲機率高達七成，但在開紅盤之後，整個元月的行情未必能維持這麼高的上漲機率，整個一月上漲的機率大約只有三成，而且漲少跌多，平均報酬率是負的。相較於台股幾乎不存在「元月行情」，美股的元月就呈現了比較明確的上漲型態，上漲機率超過六成。

每年五到十月，是美股收益紀錄最差的月分。「sell in May」有統計學上的意義。當然，這不表示每年五到十月都會虧錢，也不是說每年十一月至次年四月都會賺錢，但確實在每年十月以後，市場做多的氣氛比較濃厚。

星期也有效應？

除了季節效應，股市還存在著星期效應，例如常常聽到的「黑色星期一」。黑色星期一效應首次出現在一九二九至一九三二年的股市大崩盤時期。在投資市場的下跌行情中，壞消息通常發生在週末，即週六至週一收盤期間。然而對於這種星期效應，目前還沒有被廣泛認可的合理解釋。

奇妙的是，在一九九六年以後，台股也存在顯著的星期一效應，而且集中在第三及第四個星期一，並未呈現均勻分布的現象。學者認為散戶在平常工作日較忙，蒐集資訊的機會成本較高，因此工作日時會採用券商的投資建議。但券商的投資建議往往買賣不對稱，因此一旦散戶在假日蒐集資訊，發現券商的投資建議不當，會立即在星期一賣出，而造成了星期一效應。

所謂的總統週期

二○二四年也是美國的總統選舉年，總統週期也是一個有趣的現象。如同總統任期，我們可以將這四年劃分為四個不同的時期。第一年，總統多半「上任三把火」，以便為隨後即將來臨的地方選舉做準備。戰爭也傾向在任期的前半段發動。川普（Donald Trump）在二○一七年下令突襲敘利亞中部一座空軍基地，發射巡弋飛彈。歐巴馬（Barack Obama）增兵阿富汗發生在二○○九年十二月，距離他就任總統還不到一年。

總統週期的第一年也包含了經濟陣痛和壓力，通常對股票價格構成拖累。統計一八三三至二○一一年，總統週期的後兩年市場獲利七二四％，相比之下，總統週期的前兩年獲利只有二七三．一％。

到目前為止，總統週期的第三年行情是最好的。除了一九三九年，第二次世界大戰爆發，道瓊工業指數下跌了三個百分點。統計也顯示，從期中選舉年末到選舉年前的最後一個季度，是美股股市表現最強的時期。

總結來說，如果我們知道事件發生的順序，就能幫助我們把握事件發生的原因。但想更有效地運用原因，我們需要知道的可不只是事件順序，更要知道某個關係是否只在有些情況下成立，還要知道原因和結果之間的時間間隔。或許這能幫助你在不同的時間點，做出更好的投資決策。

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