★巴菲特的價值投資實戰──波克夏★

《巴菲特寫給股東的信》編者親訪巴菲特與關鍵人士，
記錄股神57年內買進50家好公司，
建立市值約8,800億美元的企業帝國，
挖掘9大選股原則和波克夏永續發展的祕密。

本書是唯二特別獲得巴菲特許可，在波克夏股東大會現場販售的書。市面上有很多書讓你了解巴菲特的人生故事和投資哲學，而本書直擊巴菲特如何打造出波克夏帝國。

◎波克夏如何締造傳奇？
波克夏如何從長日將盡的小紡織廠，成為聲名遠播的選股公司？巴菲特怎麼創造出20多年內，平均超過大盤2倍以上的獲利？

◎掌握波克夏子公司和投資組合的共同點
波克夏擁有超過67家重要子公司，雖橫跨金融、製造、民生、珠寶、化學、家族企業等眾多領域，卻能歸納出共通點。巴菲特看中的併購企業、投資標的的標準是什麼？

◎學巴菲特選價值股的9大原則，了解波克夏（BERKSHIRE）的護城河
‧原則一：精打細算（B，Budget-conscious）
「蓋可保險」不同於業務員推銷，採用的是DM廣告行銷，把省下來的錢回饋給顧客，將省一塊賺十塊的節約精神展露無遺。
‧原則二：真誠（E，Earnest）
「全國產物保險」和「通用再保」做競爭對手不願或無力接手的生意，提供長期、良好的理賠頂級服務，將一諾千金轉化成利潤。
‧原則三：信譽（R，Reputation）
「克萊頓房屋」靠謹慎放貸度過金融危機，「班傑明摩爾油漆」為維護高品質，犧牲市占率也在所不惜。標榜童叟無欺、誠信至上會迎來高報酬。
‧原則四：家族力量（K，Kinship）
家族企業致力於永續經營，而波克夏賦予經營自主權，讓雙方惺惺相惜。巴菲特解決「內布拉斯加家具城」的家族糾紛，也讓「赫爾茲伯格鑽石」美夢成真。
‧原則五：開創精神（S，Self-starters）
為別人訓練飛行員的「飛安公司」；首創分時共享的「利捷航空」；以實驗精神製作冰淇淋的「冰雪皇后」，都是靠實驗、創新，白手起家大賺錢。
‧原則六：不干涉原則（H，Hands off）
波克夏秉持權力下放，但堅持不能破壞公司信譽。「頂級大廚」透過沒有固定上班時間，也沒有指定推銷區域的銷售團隊打天下，這群銷售團隊展現了充分授權有回報。
‧原則七：精明投資（I，Invertor savvy）
併購時，慎選對象和價格，創造無人能敵的成長率。「MiTek」同時採取補強型和增強形購併。「路博潤」靠併購強化內部技術和專利，並打開各方觸角。
‧原則八：堅守基本產業（R，Rudimentary）
腳踏實地，不碰新奇或冒險事業。「BNSF鐵路」精進本業，扭轉鐵路文化。「蕭氏工業」建立品牌、經營零售店失敗，後回歸製作CP值高的地毯。
‧原則九：永續（E，Eternal）
波克夏從不斷被轉手的企業中，發現價值，並成為它們的避風港。「布魯斯運動鞋」因而能重回小眾路線，「森林河」才能大膽追夢，逆轉命院。

（本書為《少了巴菲特，波克夏行不行？》改版）

｜本書特色｜
1. 從波克夏併購和投資組合，了解巴菲特精準投資的標準
巴菲特是波克夏的護城河，本書告訴你巴菲特如何評估好公司的價值選股思維邏輯和準則，讓你將企業無形的價值轉換成實質的利潤。
2. 一本書了解波克夏的過去、現在和未來
市面上少有完整介紹波克夏之作，從紡織廠轉型為控股公司（第1篇）、不斷衍生領域高度分散的子公司和投資組合（第2篇），以及後巴菲特時代的布局和接班（第3篇）。
3. 巴菲特支持的精采企業故事、理論有據
巴菲特為作者引薦重要人物調查、受訪，加上作者從眾多資料去蕪存菁，最後由巴菲特修正草稿錯誤，共同勾勒出各家企業的風貌。

｜作者簡介｜

勞倫斯‧康寧漢Lawrence A. Cunningham
美國喬治華盛頓大學法學院教授，在價值投資和企業治理都頗具影響力的思想領袖。
自1996年起編纂並出版《巴菲特寫給股東的信》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），著有20多本知名著作，包括《親愛的股東：巴菲特、貝佐斯與20位高績效執行長的經營智慧》（Dear Shareholder:The best executive letters from Warren Buffett, Prem Watsa and other great CEOs）、《信任邊際：巴菲特經營波克夏的獲利模式》（Margin of Trust: The Berkshire Business Model）等。

本書《巴菲特選好公司的9大原則》與《巴菲特寫給股東的信》特別獲得巴菲特允許，在波克夏股東大會現場販賣。

文章見諸大學期刊，如《哥倫比亞法學評論》（Columbia Law Review），業界期刊例如《董事與理事會》（Directors & Boards），以及主流媒體像《紐約時報》（The New York Times）、《華爾街日報》（The Wall Street Journal），位居亞馬遜書店商業和投資類前百大作家之列。
目前與妻子和兩個女兒定居紐約市。

書名頁
〔推薦序〕本書揭露巴菲特選股的無形特質／雷浩斯
〔推薦序〕投資者該關注的是價格，還是價值？／闕又上
〔推薦序〕巴菲特的成功之道／湯明哲
〔推薦序〕重新定位巴菲特和他打造的超級企業／王之杰
序言
前言
致謝
序章——波克夏的傳奇
第一篇　巴菲特這樣打造波克夏
第一章　緣起——波克夏，讓巴菲特上了重要的一課
買下紡織廠，卻被迫永久關閉
進軍保險業、報業，打造前所未有的點券集團
低價買進時思糖果公司
以高買低，購併魏斯可金融公司
奠定早期基礎的第三椿購併——《水牛城晚報》
巴菲特改變了所羅門的文化
第二章　多角化經營——美國近一半的州，都有波克夏子公司總部
波克夏未來的縮影——斯科特菲茨
和巴菲特一拍即合——費區海默
四大事業部門，涵蓋了保險、能源、運輸等
購併金額從千萬到幾百億美元不等
代價最高的錯誤購併案——德克斯特鞋業
波克夏購併公司時，大多會取得全部股權
立足於美國，業務遍布全世界
第三章　文化——九種文化特質，讓波克夏歷久不衰
公司的價值觀，是其文化的核心
巴菲特認為，管理是為了提升股東利益
正面的企業文化，也會帶來亮眼的財務表現
第二篇　巴菲特選好公司的九大原則
第四章　原則一和二　精打細算與真誠——為客戶精打細算，說到就要做到
最高的精打細算——蓋可保險
把省下的錢回饋給客戶
精算正確費率，再承擔風險——全國產物保險
展現真誠，說到做到——通用再保
第五章　原則三　信譽——誠信不但是美德，也會帶來實質好處
靠信譽安然度過金融危機——克萊頓房屋
以創新手法取悅客戶——喬丹家具
企業文化也可能不堪一擊——班傑明摩爾油漆
浴火重生的企業——佳斯邁威
第六章　原則四　家族力量——重視員工和傳統，世代不斷延續的企業
成功解決家族紛爭——內布拉斯加家具城
典型的波克夏公司——威利家具
重新得到永續經營的契機——星辰家具
加入波克夏是美夢成真——赫爾茲伯格鑽石
第四代接班人的重大抉擇——班寶利基珠寶
第七章　原則五　開創精神——實驗、創新，小本事業也能變大企業
以飛行專業闖出一片天——飛安公司
首創飛機分時共享制——利捷航空
桑圖里曾被認為是巴菲特的接班人
兒童產品一炮而紅——家崙公司
打造熱銷牛仔鞋——賈斯汀
曾經獨霸市場的品牌——艾克美磚材
以實驗精神製作冰淇淋——冰雪皇后
加盟主充分擁有自主權
第八章　原則六　不干涉原則——權力下放給子公司，主管授權給員工
不干涉，其實也是不得不然
專業顧問團隊教你做菜——頂級大廚
顧問才是公司最寶貴的資產
經銷商的自主勝過行政成本——斯科特菲茨
波克夏的自治文化
索科爾事件帶來的重大考驗
在波克夏，誠信沒有灰色地帶
授權員工有其價值
第九章　原則七　精明投資——購併時，不融資也不用股票
透過購併，創造無人能敵的成長率——麥克連
大力進行補強型購併——MiTek
購併帶來新技術和專利——路博潤
波克夏最大的投資管道——波克夏海瑟威能源
第十章　原則八　堅守基本產業——腳踏實地，做自己在行的事
不賠錢，比賺錢重要
扭轉鐵路產業的文化——BNSF鐵路公司
每年股本報酬率超過二○％
低成本、高品質的地毯批發商——蕭氏工業
放棄建立品牌，回歸本業
員工數最多的子公司——鮮果布衣
第十一章　原則九　永續——歷經不斷轉手考驗的企業，在波克夏找到永久家園
打造以五十年為期的願景——布魯斯
逆轉命運，不再當企業孤兒——森林河
找到永遠的家，重返好時光——東方貿易
美好的美國價值——CTB
不亮眼卻優秀的公司——CORT家具租賃
把事業交給精心挑選的新老闆——TTI
第十二章　波克夏的縮影——從馬蒙集團，一窺後巴菲特時代的波克夏
即使創始人過世，依然屹立不搖
兄弟合作無間，打造龐大私人企業
運用八○／二○法則經營公司
馬蒙集團也具備九大原則與成功特質
企業的賣家最愛這兩家公司
第十三章　波克夏的投資組合——擁有護城河的公司，才會成為投資對象
投資美國運通、可口可樂等具有強大文化的公司
管理者和股東的完美組合——《華盛頓郵報》
差一點買下吉列
巴菲特每年免費幫忙打廣告——可口可樂
精打細算的超級零售商——沃爾瑪
金融危機時獲利最大的投資——USG
不是子公司，也不是投資組合——亨氏公司
第三篇　波克夏的未來
第十四章　誰來接班？——少了巴菲特，波克夏是否能長久經營？
波克夏的精神和工作方法已經制度化
誰，將接下巴菲特的棒子？
龐大股東團體，擁有一定的投票權和影響力
傳統派和行動派股東，可能展開拉鋸
巴菲特的多重角色，未來可能分派給不同人
第十五章　波克夏的挑戰——控管龐大的子公司，有時會出現問題
巴菲特的購併方式，其他人難以超越
缺乏統一的通報制度和內控系統
價值觀不同時，誰有最終的決定權？
不開總部會議，也不規定營運方式
第十六章　B．E．R．K．S．H．I．R．E——波克夏給我們的重大啟示
為什麼許多公司都想加入波克夏？
商學院教的很多東西，波克夏都不用
波克夏模式可以被複製嗎？
身負重任的領導者，想在工作和生活間取得平衡
參與慈善活動不遺餘力
結語
附錄——波克夏旗下的事業
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